Britain yang menewaskan dunia berada di sana lagi.
GBP ialah mata wang G10 berprestasi terbaik tahun ini:
Kabel baru-baru ini mencecah paras tertinggi sejak musim panas lalu:
Dan TS Lombard terkejut. Dari Skylar Montgomery:
Selepas tahun 2022 yang teruk, apabila GBP/USD menyaksikan kemuncak >20% kepada penurunan, GBP setakat ini adalah pemenang 2023. Dilihat sebagai siri masa, berwajaran dagangan GBP dan berbanding major kelihatan lebih seperti perdagangan julat yang baru sahaja pecah. Walau apa pun, prestasinya adalah luar biasa. Kami tidak menjangkakan pound menjadi prestasi terbaik pada 2023, jadi penerbitan ini menganalisis perkara yang kami terlepas dan sama ada berat badan berlebihan kini wajar.
Deutsche Bank, yang menjadikan Stan cemerlang pada awal tahun, adalah sombong. Shreyas Gopal menulis:
Tesis yang kami gariskan pada awal tahun dan ulangi dua minggu lalu telah banyak digunakan. Dengan pasaran memasuki tahun terlalu pendek pound di tengah-tengah jangkaan yang terlalu suram, ketiadaan berita negatif dan data kukuh telah mencukupi untuk menolak Cable ke sekitar sasaran awal kami dari Pelan Tindakan Januari 1.25.
Apa yang sedang berlaku? Montgomery menegaskan bahawa selepas beberapa tadbir urus yang kucar-kacir dan ramalan Bank of England yang sarat dengan azab pada akhir tahun lalu, ia dengan cepat menjadi jelas bahawa perkara itu . . . sebenarnya agak OK pada pulau tongkat:
Walaupun tidak syak lagi ekonomi UK kekal dalam tekanan – kebarangkalian kemelesetan adalah yang kedua tertinggi dalam G10 pada 75% – prospek pertumbuhan telah bertukar lebih positif. Kejatuhan harga tenaga dan bajet yang lebih munasabah bermakna ekonomi terlepas daripada penguncupan pada 4Q22, manakala KDNK Januari menyaksikan lantunan semula. Hasilnya ialah apabila jangkaan KDNK konsensus telah disemak semula, ekonomi telah mengalahkan mereka dengan kejutan ekonomi memasuki wilayah positif pada awal Mac.
Ekonomi UK telah melepasi jangkaan sebahagiannya kerana Bank of England telah menetapkan jangkaan itu sangat rendah. Dalam nota semalam, menganggap Simon French dari Panmure Gordon melihat kesilapan ramalan BoE yang besar:
Perbankan pusat mempunyai lebih banyak kekangan daripada kebanyakan pahlawan papan kekunci yang ingin diandaikan. Tambahan pula, Q4 2022 merupakan tempoh yang amat sukar untuk memodelkan prospek ekonomi UK di tengah-tengah ketidaktentuan yang besar dalam keadaan kewangan dan harga tenaga. Walau bagaimanapun, hakikatnya kekal bahawa ramalan Bank of England untuk kemelesetan UK paling lama dalam seratus tahun – lapan suku berturut-turut pengeluaran susut – dan penurunan puncak ke palung dalam pengeluaran UK sebanyak 2.9% kini kelihatan sangat luas daripada tanda itu.
Sebahagian daripada ralat ramalan ini tidak dapat dielakkan kerana harga tenaga Eropah menurun secara mendadak selepas pusingan ramalan Bank pada November. Walau bagaimanapun, seperti yang kami nyatakan pada masa itu, terdapat unsur-unsur lain dalam prospek ekonomi Bank — permintaan buruh yang teguh, simpanan isi rumah, jurang keluaran global yang berterusan, dan sokongan fiskal untuk pendapatan isi rumah — di mana kami percaya Bank terlalu pesimis.
Pasaran menyukai manuver yang tidak dijanjikan dengan tepat pada masanya! Perancis membandingkan ramalan OBR dan BoE dan perbezaannya sangat ketara:
Memandangkan saiz anjakan, tidaklah menghairankan bahawa sterling mempunyai mata air dalam langkahnya. Tetapi rangsangan itu, seperti yang dicatat oleh Montgomery, mungkin tidak datang dari dalam UK:
Ya, ekonomi UK mengejutkan peningkatan pada tahun 2023, tetapi ia bukan satu-satunya ekonomi dengan kejutan ekonomi yang positif; sebenarnya, UK ialah ekonomi terakhir dalam G4 yang menjadikan ESInya positif pada tahun 2023, menunjukkan perbezaan pertumbuhan yang tidak memihak kepada pound sehingga baru-baru ini.
Selain itu, pasaran telah menjangkakan jeda BoE selama berbulan-bulan sekarang, meletakkan sesuatu siling pada hasil UK; atas sebab ini, perbezaan kadar sebahagian besarnya tidak memihak kepada pound . . .
Pound mendapat manfaat pada awal tahun kerana status beta tingginya: permintaan global yang berdaya tahan bermakna risiko yang kukuh pada bidaan. Pada bulan lalu, pemandu telah beralih, dengan pound mendapat manfaat kerana pendedahannya yang terhad kepada krisis perbankan.
Kami bersetuju bahawa UK berjaya semasa krisis perbankan (walaupun pemegang saham HSBC mungkin tidak bersetuju) — tetapi jelas bahawa “tidak seburuk yang dijangkakan” bukanlah naratif terkuat untuk memacu pertumbuhan masa depan.
Gopal dari Deutsche bersetuju bahawa jarak mudah sudah berada di belakang pound:
Pada data, kebanyakan berita baik UK kini mungkin dalam harga. Pasaran telah menumpu kepada pandangan kami bahawa jangkaan pertumbuhan UK boleh dinaik taraf sejajar dengan ekonomi utama lain untuk tahun ini, walaupun pandangan rumah kami masih lebih optimistik daripada konsensus baharu
Dari segi mikro, pergerakan dalam mata wang sepanjang bulan lalu kelihatan sedikit berlebihan berbanding prestasi kadar relatif, dengan petanda tambahan bahawa pasaran kebanyakannya masih menetapkan harga kenaikan lain oleh BoE pada mesyuarat Mei tetapi kes asas kami adalah untuk penahanan .
Terdapat tanda-tanda bahawa pedagang juga menyejukkan diri pada kabel, dengan kedudukan bersih bukan komersial pada sterling berubah sedikit lebih lemah dalam beberapa minggu kebelakangan ini:
Walau bagaimanapun, April mungkin terus menyenangkan. Seperti yang ditunjukkan oleh Kamal Sharma dari BofA — sudah tentu bukan uberbull GBP —, April cenderung menjadi bulan terbaik bagi sterling, sesuatu yang mungkin bergantung kepada pembayaran dividen atau masa tahun cukai:
Tetapi seperti yang ditunjukkan oleh carta sebelah kiri, April adalah bulan yang semakin kejam untuk quid. Sharma:
Kami tidak membuat kesimpulan kerana tempoh dari 2017- juga telah dipengaruhi oleh peristiwa lain seperti wabak dan ketegangan geopolitik. Tetapi kita tidak boleh mengabaikan hakikat bahawa bermusim positif telah kurang diberikan sejak 2016. Tetapi jika bermusim masih menjadi pemacu yang meluas untuk GBP, analisis kami sebelum ini mencadangkan bahawa bermusim tidak bermula sehingga sekurang-kurangnya 10 hari ke dalam bulan itu. Ini menambahkan sedikit kepercayaan kepada pandangan kami di atas bahawa tahun cukai juga mungkin memainkan peranan dalam aliran penghantaran pulang.
Adakah terdapat pengajaran dalam semua ini? Seperti biasa, mungkin pasaran dan pertumbuhan ekonomi sukar untuk diramalkan.
Atau, jika anda berasaskan Blighty dan ingin menjadi lebih praktikal, beli perjalanan anda pada hari Isnin selepas cuti bank. Jangan cakap kami tak pernah buat apa-apa untuk awak.
Bacaan lanjut
Sifar franc diberikan
