Pertempuran $17 bilion ke atas hutang Credit Suisse

Satu sudu untuk bermula: Jutawan Britain Sir Jim Ratcliffe bersedia untuk membuat bidaan yang menghargai Kelab Bola Sepak Manchester United England pada lebih daripada £5 bilion pada malam Rabu, harga pemerolehan rekod untuk pasukan sukan.

Dalam surat berita hari ini

Pelabur hutang AS vs Switzerland

David Tepper adalah salah seorang pelabur hutang bermasalah terbaik dalam generasinya.

Semasa krisis kewangan yang lalu, dia terkenal membuat pertaruhan berbilion dolar bahawa bank AS tidak akan dinasionalisasikan. Tetapi pertaruhannya pada krisis perbankan terkini tidak berjaya juga.

Tepper adalah antara kumpulan pelabur yang membeli tranche kredit SwitzerlandHutang junior dan senior apabila pemberi pinjaman Switzerland itu menjadi huru-hara.

Tetapi nasib satu kelas hutang yang dibelinya, yang dikenali sebagai bon peringkat satu tambahan atau AT1, telah dimeterai selepas kerajaan Switzerland menggunakan ordinan kecemasan untuk mencatatkan bon kepada sifar, manakala pemegang saham bank mendapat $3.2bn. Biasanya ekuiti dihapuskan sebelum AT1s.

Kini Tepper dan sekumpulan pelabur hutang AS yang tertekan sedang bersedia untuk menyaman pemberi pinjaman Switzerland itu, dengan bantuan daripada peguam di firma termasuk Quinn Emanuel dan Pallasuntuk keputusan jam kesebelasnya untuk menghapuskan $17bn AT1 sebagai sebahagian daripada UBSpengambilalihan kecemasan.

“Jika ini dibiarkan, bagaimana anda boleh mempercayai sebarang jaminan hutang yang dikeluarkan di Switzerland, atau dalam hal ini Eropah yang lebih luas, jika kerajaan boleh mengubah undang-undang selepas fakta itu,” pengasas bilionair itu. Pengurusan Appaloosa memberitahu FT. “Kontrak dibuat untuk dihormati.”

AT1, seperti yang dijelaskan DD awal minggu ini, telah diperkenalkan selepas 2008 untuk membantu bank mengukuhkan kunci kira-kira mereka dengan mengalihkan beberapa risiko daripada pendeposit dan kepada pemegang bon.

Mereka direka bentuk untuk merosakkan diri sendiri apabila nisbah modal bank jatuh di bawah paras tertentu, secara automatik mengukuhkannya semasa kesusahan dan memberi manfaat kepada pemiutang dengan tuntutan yang lebih tinggi, seperti pemilik hutang kanan.

Walau bagaimanapun, seperti yang dicontohkan oleh kisah pengambilalihan Switzerland, ikatan ini juga nampaknya boleh dipadamkan dengan sekelip mata oleh pengawal selia. (Pelaburan Alternatif Axiom‘ Jerome Legras‘s Alphaville menyediakan penerangan yang berguna.)

Kegagalan itu juga telah menyebabkan beberapa bank terbesar di Asia meramalkan pengeluaran hutang bank berisiko mereka sendiri, lapor FT. Pemberi pinjaman utama di Jepun, Singapura dan Hong Kong menahan tawaran bon AT1 baharu sehingga keadaan pasaran stabil, menurut orang yang biasa dengan rancangan itu.

Kejatuhan daripada perjanjian CS “mengubah keseluruhan sifat [AT1] pasaran,” katanya Greg Petersketua pegawai pelaburan bersama Pendapatan Tetap PGIM. “Pada asasnya, ia adalah pasaran zombi yang sedang berjalan dalam fikiran saya.”

Tidak semua orang bersimpati kepada pemegang bon yang dibakar oleh pengawal selia Switzerland.

“Mereka yang mendapat keuntungan daripada peluang juga harus mengambil bahagian mereka apabila risiko menjadi kenyataan,” bos bank pusat Jerman Joachim Nagel memberitahu FT dalam satu temu bual pada hari Rabu.

Walaupun pemegang bon CS meratapi kerugian mereka, ia juga bukan masa terbaik untuk menjadi pemegang saham. UBS hanya membayar $3.25bn untuk CS, secebis nilai asalnya.

Beberapa minggu kebelakangan ini telah menjadi peringatan yang menyedihkan bahawa sukar untuk menjadi pemegang saham bank secara umum, tulis Ethan Wu dari Unhedged. Melainkan, sudah tentu, ia UBS.

Hong Kong vs Singapura: perlumbaan untuk dana luar pesisir

Firma ekuiti persendirian, dana lindung nilai dan orang kaya di dunia telah lama meletakkan dana mereka di bidang kuasa luar pesisir seperti British Virgin Islands, Mauritius dan Kepulauan Cayman.

Hong Kong dan Singapura cuba mengubahnya, lapor Kaye Wiggins dari DD dan Mercedes Ruehl, Leo Lewis dan Chan Ho-him dari FT.

Sejak beberapa tahun kebelakangan ini, hab kewangan pesaing Asia secara senyap-senyap telah mencipta struktur kewangan baharu yang mereka harap akan mengubah aliran modal di seluruh dunia.

Ideanya mudah: mereka mahu mengekalkan cukai yang rendah dan privasi dana luar pesisir, tetapi mempunyai kedua-dua dana dan pengurus mereka di negara yang sama.

Hong Kong bergerak dahulu. Selepas Panama Papers dan Paradise Papers kebocoran pada 2016 dan 2017 mencetuskan liputan berita global mengenai penggunaan dan penyalahgunaan dana luar pesisir Caribbean, wilayah itu melihat peluangnya untuk mencipta alternatif. Pada 2018 ia melancarkan “syarikat dana terbuka”, yang dikenali sebagai OFC.

Tetapi penerimaan adalah rendah: hanya lapan yang didaftarkan dalam dua tahun pertama. Satu perkara yang mengehadkan pengambilan skim itu ialah ramai pelabur China lebih suka meletakkan wang mereka di Singapura, kata penasihat yang berpangkalan di Hong Kong secara persendirian, yang mereka anggap sebagai jauh dari jangkauan Beijing.

Pada tahun 2020 Singapura menyediakan versinya sendiri, “syarikat modal boleh ubah” atau VCC. Ia berlepas: 872 VCC telah didaftarkan di negara kota setakat Februari.

Taruhannya tinggi. Hab kewangan saingan cuba menarik minat perniagaan menguntungkan pulau Caribbean tanpa mengambil risiko tindak balas orang ramai yang mereka hadapi kerana memudahkan pengelakan cukai.

Mereka juga perlu mengelak daripada menarik modal daripada kumpulan yang disekat, pengubahan wang haram dan lain-lain yang mungkin tertarik kepada kekurangan pendedahan awam.

Nama pemegang saham tidak diketahui umum, yang mana seorang peguam yang telah menubuhkan kenderaan itu berkata “sangat penting kerana jika saya seorang pemegang saham dan mempunyai wang dalam berbilang VCC, saya tidak mahu orang tahu di mana saya melabur”.

Tidak selalunya jelas siapa yang menggunakan ini, dan sebab — malah, dalam beberapa kes, kepada orang yang menyediakannya.

“Bukannya kami mempunyai idea tetap tentang apa yang mungkin akan datang di bawah payung ini,” kata seorang pengurus dana yang menubuhkan OFC pada Januari.

“Kami hanya mahu bersedia untuk berkata ‘ya’ jika, katakan, seorang taikun China menghubungi kami dan mengatakan mereka mahu meletakkan sedikit modal ke dalam struktur seperti ini.”

Drama mengambil tempat tinggal di empayar hotel bertanding

Hanya dalam satu dekad, usahawan Sharan Pasricha telah mengambil kumpulan hotel Ennismore daripada sebuah pos luar London kepada sebuah hotel mewah global. (Dengan sedikit bantuan daripada bapa mertua jutawan telekomunikasi Indianya Sunil Bharti Mittaldan pemilik bersamanya, gergasi hotel Perancis Accor.)

Tetapi nampaknya pesona Pasricha ada hadnya. Awal minggu ini, saingan pengusaha hotel Andrew Zoblerlelaki di belakang hotel NoMad bertaraf lima bintang, menuduh pengasas Ennismore cuba “mensabotaj” usaha mencari pembeli separuh daripada kumpulan hotelnya Sydell. Zobler menuntut ganti rugi kira-kira $30 juta sebagai sebahagian daripada kes yang difailkan di New York.

Pada 2017, Zobler mencari pelaburan luar untuk menggantikan rakan perniagaan lamanya, bilionair AS Ron Burkleselepas pergaduhan dramatik antara pasangan itu.

Apabila dia memutuskan untuk berganding dengan MGM Resorts International bukannya Pasricha dalam perjanjian untuk membeli Burkle, Zobler mendakwa, ini membawa kepada “reaksi yang terlalu emosional dan berniat jahat” Pasricha.

Pasricha kemudiannya melanggar perjanjian kerahsiaan dan mendekati dana pelaburan Burkle Yucaipa secara langsung dalam “percubaan yang dikira untuk memasukkan dirinya ke dalam perniagaan Sydell”, menurut tuntutan mahkamah.

Pasricha mendedahkan kepada Burkle bahawa Sydell bekerjasama dengan MGM dalam perjanjian pembelian, memberikan Yucaipa lesen untuk memberi tekanan kepada MGM untuk membayar harga yang lebih tinggi untuk kepentingan itu. Ini menyebabkan Zobler dan Sydell menerima bayaran $15 juta daripada MGM yang bersyarat kepada mereka untuk mendapatkan harga yang lebih rendah untuk perjanjian itu.

Pasricha dan Ennismore masih belum memfailkan respons terhadap tuntutan mahkamah itu. “Tuntutan Zobler adalah tidak berasas sama sekali dan tidak lebih daripada percubaan terdesak oleh litigator berulang untuk menyalahgunakan sistem kehakiman untuk memperoleh keuntungan dari segi kewangan,” kata jurucakap Ennismore. “Kami menafikan perkara yang dibangkitkan dan akan membela bersungguh-sungguh terhadap tuntutan tidak berbaloi ini.”

Pergerakan kerja

• Firma guaman UK Sembelihan dan Mei telah mempromosikan 10 rakan kongsi baharu.

• Perbadanan Pemerolehan Dunia Digitalsyarikat cek kosong yang bercadang untuk mengambil Donald Trumpawam perniagaan media, telah menggulingkan ketua eksekutifnya Patrick Orlando.

• Citigroup telah menamakan Robin Rousseau dan Barry Weir sebagai ketua bersama M&A untuk Eropah, Timur Tengah dan Afrika, menggantikan Alison Harding-Jones. Mereka akan terus berpangkalan di Paris dan London masing-masing.

• Linklaters telah mengupah Latham & Watkins‘ John Guccione sebagai rakan kongsi korporat di London.

Bijak membaca

Ketekunan yang tertunggak Skandal perakaunan di Adler dan Wirecard telah meninggalkan kesan pada firma Big Four, menjadikannya lebih selektif dan mengalihkan keseimbangan kuasa antara juruaudit dan pelanggan mereka, tulis Olaf Storbeck dari FT.

Ikut duit Analisis data FT mendedahkan bahawa hampir separuh daripada semua pelaburan langsung asing ke dalam empayar Gautam Adani dalam beberapa tahun kebelakangan ini datang daripada entiti luar pesisir yang dikaitkan dengan keluarganya.

Dan satu dengar pintar: Martin Wolf FT menjelaskan mengapa bank gagal Disebalik Wang.

Pengumpulan berita

Bos Republik pertama melangkau bonus apabila Fitch mengurangkan penarafan kreditnya (FT)

Bank of England berkata ia memberi amaran kepada pengawal selia AS mengenai risiko SVB sebelum kejatuhannya (FT)

PacWest memperoleh $1.4bn tunai daripada Atlas selepas deposit jatuh 20% (FT)

Bank pelaburan Cenkos dan FinnCap akan bergabung dalam perjanjian semua saham (Sky News)

Pengawal selia UK memberi amaran mengenai perjanjian VMware (FT) Broadcom bernilai $69 bilion

TikTok terperangkap dalam pertempuran AS-China kerana algoritmanya yang berkuasa (FT)