Pengurusan Aset: Di dalam bilik lembaga Scottish Mortgage

Satu sudu untuk bermula: Amerika Syarikat Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa telah menimbulkan kebimbangan Pengurusan Modal Rokos selepas dana lindung nilai itu terpaksa menyerahkan sejumlah besar wang tunai kepada banknya sebagai cagaran apabila pertaruhan yang terlalu besar pada bon kerajaan AS menjadi mundur awal bulan ini.

Adakah pengurus aset mematuhi piawaian yang mereka tuntut daripada orang lain?

Bila Amar Bhidé menyertai lembaga pengarah Baillie Giffordperdana Amanah Pelaburan Gadai Janji Scotland tiga tahun lalu, orang dalam memuji ahli akademik itu sebagai “otak bertaraf dunia dan bajingan bertaraf dunia” yang akan mengambil tindakan terhadap pengurus pelaburan syarikat £13.4bn itu.

Bhidé berlepas dengan kejam minggu lalu, menghukum rakan sekerja untuk “mengelak semula jadi soalan sukar selepas perkara-perkara telah berjalan dengan baik untuk sekian lama”, ketika syarikat tersenarai FTSE 100 mengumumkan perubahan bilik lembaga. Fiona McBain akan meletakkan jawatan sebagai pengerusi selepas mesyuarat tahunan tahun ini, untuk digantikan oleh pengarah bebas kanan Justin Dowley.

Kritikan Bhidé dan sifat pemergiannya telah menghantar riak melalui dunia amanah pelaburan yang selesa, industri £268bn yang membentuk asas portfolio pencen. Ia juga menyerlahkan ketegangan mengenai hala tuju salah satu kenderaan pelaburan paling popular di UK yang harga sahamnya telah berkurangan separuh sejak 18 bulan lalu.

Dalam serangan yang melepuh, Bhidé mendedahkan kebimbangan mengenai tempoh perkhidmatan McBain; kekurangan kepakaran pelaburan lembaga; komunikasinya dengan pemegang saham; dan pelaburan amanah dalam syarikat tidak tersenarai yang bagi kebanyakan dekad yang lalu menghasilkan pulangan pelaburan yang luar biasa. Bhidé berhujah keuntungan itu adalah penyimpangan dan bukannya normal baharu. “Dunia tidak berubah, ia hanya menjadi gila buat sementara waktu,” katanya kepada Financial Times.

Harga saham amanah yang merudum telah membalikkan keuntungan cemerlang selama sedekad daripada pertaruhan awal pada orang-orang seperti Tesla, Amazon dan Ali Baba, dan ekoran dasar monetari yang longgar berikutan krisis kewangan. Ia berikutan pemergian James Andersonkuasa penggerak di sebalik strategi pelaburan Baillie Gifford, yang membuat keputusan keluar tepat pada masanya tahun lalu dan digantikan oleh pengurus bersamanya Tom Slaterdan Lawrence Burns.

Perkongsian persendirian yang berpangkalan di Edinburgh kini mendapati dirinya berada di tengah-tengah episod memalukan yang menyoroti persoalan sama ada pengurus aset memenuhi piawaian yang mereka tuntut daripada orang lain. “Kegagalan di sini adalah lebih kepada tadbir urus daripada pelaburan,” kata pengerusi amanah pesaing. “Ia tidak baik untuk keseluruhan industri amanah pelaburan.”

Baca kajian mendalam kami di sini, di mana kami menyelidiki kebimbangan mengenai penilaian syarikat swasta, soalan mengenai tadbir urus dan bagaimana tahap leverage amanah pelaburan yang meningkat boleh menjejaskan keupayaannya untuk membuat pelaburan baharu dalam portfolio syarikat swasta seperti Northvolt.

Pemegang bon AS vs kerajaan Switzerland

Baru seminggu berlalu kredit Switzerland jatuh ke dalam pelukan UBS, dalam usaha untuk menghalang krisis merebak merentasi pasaran global. Tetapi syarat perkahwinan senapang patah itu sudah menimbulkan kemarahan satu kumpulan pelabur iaitu pemegang bon AT1.

Kerajaan Switzerland menggunakan ordinan kecemasan untuk menurunkan $17 bilion bon Credit Suisse kepada sifar, walaupun ia mengatur perjanjian di mana UBS akan membayar $3.25 bilion kepada pemegang saham.

Kini pelabur hutang AS yang tertekan dan litigator korporat sedang bersedia untuk melawan kerajaan Switzerland atas keputusannya. AT1 ialah kelas hutang yang direka bentuk untuk mengambil kerugian apabila institusi menghadapi masalah tetapi secara amnya dipercayai berada di hadapan ekuiti pada kunci kira-kira.

“Jika ini dibiarkan, bagaimana anda boleh mempercayai sebarang jaminan hutang yang dikeluarkan di Switzerland, atau dalam hal ini Eropah yang lebih luas, jika kerajaan boleh menukar undang-undang selepas fakta itu,” David Tepperpengasas bilionair Pengurusan Appaloosamemberitahu Masa kewangan. “Kontrak dibuat untuk dihormati.”

Beberapa dana telah membeli pendedahan kepada hutang sebagai persediaan untuk pertempuran undang-undang. Goldman Sachs merupakan salah satu bank yang memudahkan perdagangan tuntutan dan telah menawarkan harga pada sen satu digit pada dolar.

Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan dan Rakan Kongsi Pallas adalah antara firma guaman yang mewakili pemegang bon. Rakan kongsi Quinn Richard Timur memberitahu FT bahawa perjanjian itu adalah “satu resolusi yang disamakan sebagai penggabungan” dan menunjuk kepada kenyataan oleh Bank Pusat Eropah dan juga Bank of Englandyang menjauhkan diri mereka daripada pendekatan Swiss.

Quinn sedang mengintai tindakan undang-undang di beberapa negara. Jalan yang berpotensi termasuk cabaran terhadap tindakan pengawal selia Finma atas dasar pelanggaran hak harta pelabur atau penggunaan budi bicara sewenang-wenangnya. Firma itu juga sedang meneliti sama ada Credit Suisse boleh bertanggungjawab atas kesalahan menjual atas kenyataan yang dibuat kepada pelabur.

Tetapi jangan mengharapkan ia menjadi kemenangan mudah, kata seorang pakar hutang yang tertekan:

“Semua orang tahu ia ada dalam cetakan kecil — bukan mereka tidak membacanya, mereka mengambil tafsiran optimistik. Mereka merasakan bahawa ia akan menjadi jambatan yang terlalu jauh bagi pemegang hutang untuk dilayan lebih teruk daripada pemegang ekuiti.”

Beliau berkata cuba membawa perkara ini ke litigasi adalah sama dengan berkata, “Yang Berhormat, saya tahu mereka boleh melakukannya, cuma saya tidak fikir mereka akan melakukannya. Kes-kes itu tidak menang.”

Sementara itu, jangan ketinggalan Bacaan Besar mengenai Credit Suisse ini: kebangkitan dan kejatuhan bank yang membina Switzerland moden, dan satu lagi tentang bagaimana “triniti” Switzerland memaksa UBS menyelamatkan Credit Suisse.

Carta minggu ini

Pinjaman harta komersil menyertai penerbangan deposit dan portfolio bon sebagai risiko terbesar yang dilihat bagi bank-bank AS kerana pelabur yang gelisah bimbang tentang kekuatan pemberi pinjaman berikutan kejatuhan Bank Lembah Silikon dan Bank Tandatangan.

Ketegangan dalam pasaran $5.6tn untuk pinjaman hartanah komersial telah bertambah dalam beberapa bulan kebelakangan ini kerana Rizab Persekutuansiri kenaikan kadar faedah sepanjang tahun membawa kepada kos pinjaman yang lebih tinggi secara mendadak dan penilaian hartanah yang lemah, tulis Jennifer Hughes, Harriet Clarfelt dan Joshua Chaffin di New York.

Penganalisis bimbang sebarang pengurangan lanjut dalam pemberian pinjaman – katakan, daripada perniagaan yang lebih berminat untuk menyorok deposit berikutan dua operasi bank kejutan dalam seminggu – boleh memburukkan keadaan berbahaya. Pejabat dilihat sebagai kawasan berisiko terbesar selepas penyewa mengurangkan ruang untuk mencerminkan populariti bekerja dari rumah berikutan penutupan pandemik.

Beribu-ribu bank kecil dan sederhana yang membentuk sebahagian besar pemberi pinjaman AS menyumbang kira-kira 70 peratus daripada apa yang dipanggil pinjaman CRE, menurut JPMorgan penganalisis.

Kebanyakan produk tidak dibungkus semula untuk pasaran pensekuritian yang disokong aset jadi kekal dalam buku bank. Pinjaman CRE membentuk 43 peratus daripada jumlah pinjaman bank kecil, berbanding hanya 13 peratus bagi bank terbesar.

Penganalisis pensekuritian JPMorgan Chong Sin memberi amaran dalam nota kepada pelabur:

“Keruntuhan SVB menyebabkan bank-bank serantau menjadi kaca pembesar, dan buku pinjaman hartanah komersil mereka kekal menjadi kebimbangan utama. Ketersediaan kredit kepada peminjam CRE telah pun dicabar pada tahun ini.”

Berundur daripada pemberian pinjaman di kalangan bank yang lebih kecil berisiko mewujudkan “kegawatan kredit dalam pasaran CRE menengah dan tertiari,” tulis Sin.

George Gatchketua eksekutif Pengurusan Aset JPMorgan telah memberi amaran bahawa hartanah komersial adalah sektor seterusnya yang terancam daripada peningkatan kos pinjaman selepas kegagalan bank dan letupan dana pencen tahun lepas dalam strategi pelaburan yang didorong oleh liabiliti.

Lima cerita yang tidak boleh dilepaskan minggu ini

“Mungkin dia tidak akan merosakkan suasana selepas semua”: wanita menandakan 50 tahun berdagang di Bursa Saham London. Beberapa peniaga wanita pertama menceritakan bagaimana mereka bermula di lantai bursa.

Goldman Sachs, JPMorgan Chase dan Kesetiaan merupakan pemenang terbesar daripada pelabur yang mencurahkan wang tunai ke dalam dana pasaran wang AS sejak dua minggu lalu, berikutan kejatuhan dua bank serantau AS dan perjanjian penyelamatan untuk kredit Switzerland menimbulkan kebimbangan tentang keselamatan deposit bank.

Tuan Nigel Wilsonbos keluar dari Undang-undang dan Umumtelah berkata bahawa dasar pembangunan serantau utama kerajaan UK untuk menaikkan tahap adalah “gagal” dan bahawa kegawatan perbankan baru-baru ini akan memburukkan keadaan.

Penyelidikan Hindenburgpenjual pendek yang baru-baru ini menyasarkan India Kumpulan Adanitelah menuduh kumpulan pembayaran Sekat meningkatkan nombor penggunanya secara buatan dan memudahkan transaksi penipuan.

Kepunyaan UK Pihak Berkuasa Kelakuan Kewangan telah memberi amaran kepada penyedia indeks bahawa mereka menyemarakkan aktiviti cuci hijau selepas mengenal pasti “kegagalan yang meluas” dengan tanda aras alam sekitar, sosial dan tadbir urus yang membimbing berbilion-bilion dalam pelaburan mampan.

Dan akhirnya

Ke Galeri Negara untuk perarakan hebat beberapa lagu terkenal dalam era antara pameran Impresionis terakhir pada tahun 1886 dan perang dunia pertama, antaranya karya oleh Cezanne, Monet dan Gaugin.

Acara Langsung FT: Masa Depan Pengurusan Aset Asia

The Masa Depan Pengurusan Aset Asia sedang berlangsung buat pertama kali secara bersemuka pada 11 Mei di Westin Singapore dan akan menghimpunkan pengurus aset, penyedia perkhidmatan dan pengawal selia terkemuka Asia termasuk, Bank Pembangunan Asia, Bursa Saham Thailand (SET), Allianz Global Investors dan banyak lagi. Untuk masa yang terhad, jimat sehingga 20 peratus pada pas peribadi atau pas digital anda dan temui arah aliran dan peluang teratas industri. Daftar sekarang