Pelabur hutang AS yang tertekan dan litigator korporat sedang bersedia untuk melawan kerajaan Switzerland berhubung keputusannya untuk menghapuskan $17 bilion bon Credit Suisse sebagai sebahagian daripada perkahwinan senapang patah bank dengan UBS.
Switzerland mencetuskan kemarahan pelabur bon apabila kerajaan menggunakan ordinan kecemasan untuk mencatatkan bon kepada sifar, walaupun ia mengatur perjanjian di mana UBS akan membayar $3.25 bilion kepada pemegang saham.
AT1 ialah kelas hutang yang direka bentuk untuk mengambil kerugian apabila institusi menghadapi masalah tetapi secara amnya dipercayai berada di atas ekuiti pada kunci kira-kira.
“Jika ini dibiarkan, bagaimana anda boleh mempercayai sebarang jaminan hutang yang dikeluarkan di Switzerland, atau dalam hal ini di Eropah yang lebih luas, jika kerajaan hanya boleh menukar undang-undang selepas fakta itu,” David Tepper, pengasas jutawan Appaloosa Management, memberitahu Financial Masa. “Kontrak dibuat untuk dihormati.”
Tepper adalah antara pelabur paling berjaya dalam syarikat kewangan yang bermasalah, terkenal menjana berbilion-bilion dolar pada pertaruhan 2009 bahawa bank AS tidak akan dinasionalisasikan semasa krisis kewangan yang lalu. Appaloosa telah membeli pelbagai hutang senior dan junior Credit Suisse ketika bank itu mengalami huru-hara.
Mark Dowding, ketua pegawai pelaburan di RBC BlueBay, yang memegang bon Credit Suisse AT1, berkata Switzerland “kelihatan lebih seperti republik pisang”. Dana Bon Modal Kewangannya turun 10.7 peratus bulan ini.
Beberapa dana telah membeli pendedahan kepada hutang sebagai persediaan untuk pertempuran undang-undang. Goldman Sachs ialah salah satu bank yang memudahkan perdagangan tuntutan dan telah menawarkan harga pada sen satu digit pada dolar.
Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan dan Pallas Partners adalah antara firma guaman yang mewakili pemegang bon, dengan Quinn menganjurkan panggilan pada hari Rabu disertai lebih 750 peserta.
Rakan kongsi Quinn, Richard East memberitahu Financial Times bahawa perjanjian itu adalah “resolusi yang disamakan sebagai penggabungan” dan menunjuk kepada kenyataan Bank Pusat Eropah dan Bank England, yang menjauhkan diri mereka daripada pendekatan Switzerland.
“Anda tahu ada sesuatu yang tidak kena apabila pengawal selia lain datang dan dengan sopan menunjukkannya dalam resolusi [they] akan menghormati keutamaan biasa,” tambahnya.
Quinn sedang mengintai tindakan undang-undang di beberapa negara, menurut peguam di firma itu. Jalan yang berpotensi termasuk cabaran terhadap tindakan pengawal selia Finma atas dasar pelanggaran hak harta pelabur atau penggunaan budi bicara sewenang-wenangnya.
Firma itu juga sedang menyiasat sama ada Credit Suisse boleh bertanggungjawab atas penjualan yang salah ke atas kenyataan yang dibuat kepada pelabur, termasuk dalam pembentangan pelabur pada bulan Mac.
Pallas Partners juga mengadakan panggilan dengan bakal pelanggan pada petang Rabu. Natasha Harrison, rakan kongsi pengasas firma itu, berkata terdapat “hujah yang sangat baik bahawa salah nyata dan salah nyata telah dibuat mengenai keselamatan kewangan Credit Suisse baru-baru ini pada 14 Mac”.
Bon AT1 Credit Suisse mula menjunam minggu lalu selepas pelabur terbesarnya menolak menyediakan lebih banyak modal dan pelanggan kaya mengeluarkan SFr35bn dalam deposit.
Dana tertekan global melihat peluang dan membeli beberapa hutang paling berisiko, perjudian bahawa kerajaan tidak akan membiarkan pemberi pinjaman kedua terbesarnya runtuh dan sebaliknya akan mengatur penggabungan dengan pesaingnya, UBS.
Walaupun syarat bon AT1 Credit Suisse memberi amaran bahawa pengawal selia Switzerland “mungkin tidak perlu mengikut mana-mana urutan keutamaan” — beberapa pelabur dan penganalisis berpendapat bahawa syarat kontrak untuk menulis bon tidak dipenuhi.
Biasanya, AT1 hanya boleh dicetuskan jika “peristiwa daya maju” berlaku, diterangkan dalam prospektus sebagai apabila “langkah biasa” untuk meningkatkan kecukupan modal bank adalah “tidak mencukupi atau tidak boleh dilaksanakan” atau institusi menerima “komitmen tidak boleh ditarik balik sokongan luar biasa daripada sektor awam” untuk menaikkan tahap modalnya.
Kerajaan Switzerland berkata minggu lalu bahawa perubahan undang-undang telah memberikannya “asas undang-undang yang lebih jelas” untuk menghapuskan bon.
Pimco, Invesco, BlueBay dan Legg Mason adalah antara pemegang jangka panjang bon AT1 Credit Suisse.
Värde Partners, pelabur kredit alternatif terkemuka yang diasaskan di Minnesota, mempunyai kedudukan kecil dalam bon AT1 menjelang hujung minggu yang menentukan, menurut seseorang yang biasa dengan perkara itu.
Dana yang dikendalikan oleh Algebris Investments, Lazard dan GAM adalah antara pengurus dana yang telah terjejas teruk oleh penjualan yang lebih meluas dalam hutang AT1.
AT1 jatuh sebanyak 19.5 peratus pada bulan itu hingga akhir Isnin, menurut indeks iBoxx hutang sedemikian, walaupun mereka telah pulih sedikit.
Dana Lazard Capital Fi, yang melabur dalam AT1 termasuk Credit Suisse, rugi 9 peratus pada hari Isnin, mencatatkan kerugian bulan ini kepada 17.3 peratus.
Laporan tambahan oleh Sam Jones di Zurich
