Secara teori, ini adalah masa yang sesuai untuk pemetik stok.
Gelombang pelonggaran monetari yang semakin meningkat selepas krisis kewangan 2008 menyebabkan semua bot. Mengetepikan walaupun letupan yang sama pentingnya dengan krisis hutang zon euro, dekad dan sedikit berikutnya memberikan penurunan yang lancar dalam hasil bon dan peningkatan lebih daripada 300 peratus dalam saham global. Mengurus wang mungkin tidak terasa mudah sepanjang tempoh itu, tetapi pengalaman pahit pengurus dana sejak awal tahun 2022 bermakna mereka kini melihatnya kembali sebagai masa terbaik.
Hasilnya — sekurang-kurangnya bagi kebanyakan pengurus dana — ialah era bergantung pada anjakan pasaran yang luas (“beta” dalam istilah pelaburan) untuk membina portfolio telah berakhir. Kini, disiplin adalah dalam memilih pemenang dan yang kalah, dan melabur sewajarnya untuk “alfa”.
“Jangan berharap untuk beta, tumpukan pada alpha,” kata M&G Investments, sambil menambah bahawa “pemilihan ganjaran pasaran”. Taburan pulangan antara saham global — penyebaran antara pemenang dan yang kalah — adalah selesa di atas paras purata dan median dalam 10 tahun lalu, katanya, malah dalam sektor, ia selalunya melebihi norma.
Penyelidikan daripada Goldman Sachs mencadangkan taktik ini berfungsi dengan baik. “Peluang Alpha telah bertambah baik sejak musim panas lalu, dan terutamanya di Eropah berbanding AS,” kata bank itu dalam satu nota minggu ini – mengagak kepada peranan besar saham teknologi dalam indeks AS.
Apa yang dipanggil dana lindung nilai panjang/pendek yang mengambil pertaruhan dan menentang syarikat telah mengatasi prestasi dana makro yang berpaut kepada aliran ekonomi yang lebih luas, kata Goldman. Memilih saham yang betul menjadi lebih penting daripada memilih faktor yang betul untuk diminati, seperti pertumbuhan, nilai atau momentum.
Satu sebab perkara ini telah meningkatkan agenda adalah kerana proses kenaikan kadar tahun lalu adalah sangat ketara, secara ringkasnya. Sesetengah syarikat akan bergelut.
“Kadar faedah adalah sifar atau negatif 15 bulan lalu dan kini ia adalah 5 peratus ditambah dengan apa-apa kos tambahan untuk syarikat atau individu untuk meminjam,” kata William Davies, ketua pegawai pelaburan di Columbia Threadneedle Investments.
Dia menambah: “Setiap kali anda mendapat perubahan secepat itu, anda akan melihat kejatuhan. Kami perlu berhati-hati apabila anda melabur. . . syarikat boleh mengikutinya.” Syarikat yang mempunyai tahap hutang yang tinggi amat berisiko.
Pelabur mencari penyebaran pulangan bukan sahaja dalam pasaran tetapi juga antara mereka, secara geografi. Michael Kelly, ketua global multi-aset di PineBridge Investments, berpendapat saham AS, secara umum, hanya pada permulaan apa yang akan menjadi tempoh kelemahan yang lama dan perlahan apabila sokongan monetari ditarik balik. “S&P sangat mahal berbanding negara lain di dunia,” katanya. “Kami lebih suka padang rumput yang lebih cerah di luar negara seperti China dan Hong Kong. Mereka baru sahaja keluar daripada kemelesetan sementara kita menghadapinya. Kami suka pergi ke tempat yang semakin baik, daripada menuju ke tepi tebing.”
Penyebaran, tambahnya, “tidak pernah menjadi perkataan yang baik” dalam tempoh yang panjang apabila bank pusat mengumpul bon untuk cuba menyokong inflasi. Ia sebahagian besarnya bermakna perbezaan menurun daripada prestasi indeks utama AS. Tetapi kini pegangan bon bank pusat itu dibongkar, “ia akan kembali”, katanya. PineBridge telah menjadi lebih bersemangat tentang pasaran baru muncul, dan lebih suram di AS, berbanding sejak sekurang-kurangnya krisis 2008.
Masalahnya di sini ialah memilih saham yang menang, atau bon, atau juga sektor, penuh dengan risiko bertaruh pada kuda yang salah, tumpuan yang berlebihan dan penanda aras yang bermasalah. Itu bagus untuk dana lindung nilai, yang dibayar untuk mencari kelebihan dan mengambil risiko, tetapi kurang bagi pengurus dana tradisional yang cuba menjimatkan wang orang lain.
Goldman Sachs mungkin yakin dengan prospek pemetik saham, tetapi keyakinan itu datang dengan “tetapi” yang besar. Wabak tekanan dalam sektor perbankan AS dan Eropah dengan pantas menegaskan semula penguasaan faktor makro dalam pasaran saham, terutamanya dalam sektor termasuk bank, insurans, pembinaan dan tenaga, kata bank itu — peringatan bahawa pemilih saham terbaik pun boleh tersandung. atas kejutan.
Bagi sesetengah orang, ini semua adalah terlalu banyak faff untuk keuntungan yang terlalu kecil. “Ada hujah bahawa pemilihan stok harus berfungsi apabila pasaran sedang bergolak. Saya tidak fikir terdapat banyak bukti untuk menyokongnya,” kata Mamdouh Medhat, seorang penyelidik kanan dan naib presiden di Dimensional Fund Advisors.
Bersandar pada saham yang membayar dividen tinggi, sebagai contoh, boleh menarik minat mereka yang mencari pulangan yang konsisten, tetapi prestasi pendekatan itu juga sukar untuk diukur, kerana syarikat tersebut cenderung menjadi teguh pada masa tekanan.
Sebaliknya, Medhat berpegang pada strategi biasanya: menjadi pelbagai, jangan cuba menentukan masa pasaran dan mempercayai harga aset yang luas untuk mengelakkan kejutan.
“Merangkul ketidakpastian,” katanya. “Jika rasa tidak puas hati menganggap diri anda sebagai penumpang, fikirkan ‘saya penumpang . . . dalam mekanisme pemprosesan paling berteknologi tinggi yang pernah kami miliki. Ia bukan kuda dan kereta, ia kereta api mewah berkelajuan tinggi.’” Satu keselesaan, mungkin, kepada mereka yang sukar untuk memilih.
katie.martin@ft.com
