Pelabur menjauhkan diri daripada hutang korporat AS yang paling berisiko kerana kebimbangan kemelesetan yang akan berlaku mendorong jurang yang semakin meningkat antara syarikat yang berkadar tertinggi dan terendah dalam pasaran bon hasil tinggi $1.4tn.
Krisis perbankan bulan lepas mencetuskan penjualan dalam apa yang dipanggil bon sampah semua jalur. Tetapi sementara hutang berkualiti tinggi telah memulihkan kerugiannya, pelabur enggan memasukkan semula lebih banyak pertaruhan spekulatif kerana mereka bimbang bahawa kemelesetan ekonomi boleh menyebabkan kegagalan dalam kalangan syarikat yang paling banyak berhutang.
“Pelabur melihat beberapa jenis kemelesetan akan datang,” kata Steve Caprio, ketua strategi kredit Eropah dan AS di Deutsche Bank. “Sekiranya terdapat pertumbuhan AS dan kelembapan pendapatan, mereka lebih suka berada dalam sekuriti berkualiti tinggi hari ini.”
Purata hasil bagi bon AS berkadar dua-B — anak tangga teratas tangga bukan gred pelaburan, yang terdiri daripada separuh keseluruhan pasaran bon sampah — telah jatuh kepada 6.8 peratus daripada puncak 7.5 peratus pada pertengahan Mac, dagangan ditutup ke tahap yang dilihat pada awal Februari.
Sebaliknya, peminjam dengan penarafan yang lebih lemah kekal di bawah tekanan. Indeks triple-C dan bon lebih rendah yang dijejaki oleh Ice Data Services pada masa ini menghasilkan 15.3 peratus – turun sedikit daripada paras tinggi 15.6 peratus pada 20 Mac, tetapi masih jauh di atas paras dari dua bulan lalu.
Jurang yang semakin meningkat dalam pasaran hasil tinggi berlaku selepas kegagalan Silicon Valley Bank pada 10 Mac dan perjanjian penyelamatan berikutnya untuk Credit Suisse menghantar gelombang kejutan melalui pasaran kewangan dan mencetuskan kebimbangan pelabur terhadap kesihatan ekonomi global.
Pelabur juga menuntut premium yang lebih rendah untuk membeli hutang berkadar dua B berbanding pada pertengahan Mac. Spread, atau jurang antara hasil bon tersebut dan bon AS yang sangat selamat, kini purata 2.9 mata peratusan, turun daripada 3.66 mata peratusan.
Spread triple-C jauh lebih luas pada 11.41 mata peratusan — mengecil sedikit daripada jurang 11.86 mata peratusan pada 24 Mac, tetapi kekal di atas paras yang dilihat pada 9 Mac, sehari sebelum SVB runtuh.
Spread dilihat sebagai penunjuk tentang kemungkinan syarikat akan mungkir kewajipannya kepada pemberi pinjaman, dengan pelabur menuntut kadar faedah yang lebih tinggi apabila risiko itu meningkat.
“Ini adalah persekitaran di mana anda akan melihat percabangan berterusan antara firma besar dan berkualiti tinggi yang mempunyai kepelbagaian campuran perniagaan, yang mempunyai ketangkasan operasi yang lebih baik, lebih banyak pilihan pembiayaan, dan mereka yang lebih kecil dan kekurangan mana-mana pilihan itu,” kata Lotfi Karoui , ketua strategi kredit di Goldman Sachs.
Kekurangan terbitan bon sampah sejak SVB dan rakan bank Tandatangan gagal juga telah membantu menstabilkan harga. Bekalan baharu yang minimum adalah berbeza dengan dua bulan pertama tahun ini, apabila hutang berisiko meningkat berikutan bukti inflasi yang semakin berkurangan.
Pasaran statik itu “terus memberikan sokongan teknikal yang kukuh” untuk peserta, kata Kelly Burton, pengurus portfolio hasil tinggi di Barings.
Burton berkata dia akan “cukup selektif” tentang membeli sebarang hutang yang dinilai lebih rendah. “Kami berpuas hati untuk bersabar, duduk di atas tunai dan menunggu hari yang lebih baik, atau pengeluar yang lebih baik, terus terang, kualiti yang lebih tinggi — sebuah syarikat yang sama ada mempunyai struktur modal yang lebih baik secara umum dengan leverage yang lebih rendah atau aliran tunai yang lebih mampan. ”
