Kekacauan dalam sektor perbankan AS telah menyebabkan perubahan bersejarah dalam pasaran bon bulan ini dan mendorong Rizab Persekutuan untuk membatalkan rancangan untuk kenaikan kadar faedah yang lebih pantas.
Tetapi berdasarkan pergerakan dalam indeks saham utama Wall Street, krisis itu nampaknya tidak berlaku.
S&P 500 tidak berubah setakat bulan ini, dan penunjuk turun naik mencadangkan pelabur tidak menjangkakan perubahan liar dalam beberapa minggu akan datang.
“Dari perspektif meja dagangan, beberapa saat menjadi lebih sibuk daripada yang lain,” kata Alex Kosoglyadov, pengarah urusan derivatif ekuiti di Nomura. “Pasti ada tahap ketidakpastian yang tinggi. . .[but]Saya fikir ia mengagumkan sejauh mana pasaran keseluruhan bertahan.”
Pedagang dan pelabur secara umum bersetuju tentang faktor yang telah membantu menyokong S&P melalui kegawatan yang bermula dengan kejatuhan Silicon Valley Bank. Kedudukan yang berhati-hati menjelang krisis mengehadkan kerugian manakala tenang pada tahap indeks telah menyembunyikan perubahan ketara dalam sektor tertentu — terutamanya bank. Walau bagaimanapun, terdapat kurang persetujuan mengenai berapa lama ketenangan relatif akan berterusan.
Sebahagian daripada sebab senyap itu, menurut Brett Nelson dari Pengurusan Aset Goldman Sachs, ialah ramai orang yang bertanggungjawab untuk membuang stok dalam krisis telah melakukannya. S&P 500 memasuki pasaran menurun lebih sembilan bulan lalu, oleh itu, pada masa SVB runtuh pada 10 Mac, ramai pelabur telah mengurangkan pendedahan mereka, mengurangkan kemungkinan eksodus selanjutnya daripada pasaran.
“Krisis bank ini bermula dengan pasaran sudah dalam pengeluaran dua digit . . . Orang ramai sudah berada pada tahap asas pendedahan ekuiti, dan anda perlu memiliki sesuatu,” katanya.
Nelson berkata faktor yang sama telah membantu mengekalkan Vix — indeks harga opsyen yang sering dirujuk sebagai “pengukur ketakutan” Wall Street — secara relatifnya rendah selepas lantunan singkat. Ia mencecah paras tertinggi hampir 31 sejurus selepas kejatuhan SVB, tetapi sejak itu jatuh semula kepada kurang daripada 22 — hanya sedikit di atas purata jangka panjangnya.
“Pelindung [options] membeli dan Vix spiking — itulah tingkah laku yang anda lihat apabila orang ramai mempunyai banyak pendedahan dan perlu melindung nilai,” tambahnya.
Kedudukan yang cerah dalam saham menandakan perbezaan yang ketara dengan pasaran Perbendaharaan AS, di mana ramai pelabur telah membuat pertaruhan yang sama pada kenaikan kadar faedah. Apabila kejatuhan SVB menaikkan jangkaan tentang kadar yang akan berlaku, pembalikan harga bon diburukkan lagi oleh pelabur yang tergesa-gesa untuk melepaskan kedudukan awal mereka.
Kemeruapan itu memberikan rangsangan lagi kepada saham, kerana hasil yang lebih rendah meningkatkan daya tarikan relatif pendapatan korporat jangka panjang.
Pengerusi Rizab Persekutuan Jay Powell berkata pada hari Rabu bahawa bank pusat masih menjangkakan satu lagi kenaikan kadar sebelum jeda berpanjangan, tetapi pasaran hadapan mencadangkan kebanyakan pelabur menjangkakan pemotongan akan bermula tidak lama lagi.
“Itu akan menjadi positif untuk pasaran ekuiti,” kata Nancy Curtin, ketua pegawai pelaburan di Alvarium Tiedemann. “Jangkaan pasaran mengenai pengetatan telah bergerak jauh lebih rendah. Saya tidak pasti Fed berada di sana. . . tetapi terdapat perubahan yang pasti dalam nada.”
Kadar yang lebih rendah memberikan rangsangan khusus kepada syarikat dalam bidang pertumbuhan tinggi seperti teknologi, yang mempunyai kesan yang tidak seimbang pada S&P 500 — 10 syarikat teratas menyumbang kira-kira satu perempat daripada nilai indeks.
Apple dan Microsoft, dua syarikat terbesar dalam indeks, masing-masing meningkat 9 peratus dan 12 peratus bulan ini. Alphabet induk Google meningkat 17 peratus.
Keuntungan besar mereka mengimbangi masalah di perniagaan yang lebih kecil.
“Pasaran semakin sempit,” kata Michael Wilson, ketua strategi ekuiti AS di Morgan Stanley. “Wajaran terbesar dalam indeks ialah saham teknologi bermodal besar berkualiti tinggi, itulah yang ramai dikunjungi orang. Jadi indeks yang lebih luas bertahan sementara di bawah permukaan keluasannya semakin berkurangan.”
Jika setiap syarikat dalam S&P 500 mempunyai wajaran yang sama, indeks itu akan turun 6 peratus bulan ini. Indeks saham bermodal kecil Russell 2000 telah menurun hampir 9 peratus.
Kosoglyadov di Nomura berkata saham dalam syarikat yang lebih kecil dilanda kebimbangan pelabur bahawa masalah dalam sektor perbankan akan membawa kepada krisis kredit, menjadikannya lebih sukar untuk meminjam dan membebankan pertumbuhan ekonomi.
“Syarikat megacap . . . sedikit kurang bergantung pada pembiayaan kredit kerana mereka menjana begitu banyak tunai sendiri [so] ada sedikit penerbangan ke tempat selamat,” katanya.
Penerusan penerbangan ke keselamatan itu boleh terus menyokong indeks yang lebih luas, walaupun Wilson Morgan Stanley ragu-ragu ia akan bertahan.
Powell mengakui selepas mesyuarat Fed minggu ini bahawa peluang untuk mengelak kemelesetan ekonomi telah berkembang lebih jauh berikutan krisis perbankan, dan Wilson berhujah bahawa anggaran pendapatan penganalisis perlu diturunkan apabila syarikat merasakan kesan kemelesetan ekonomi.
Wilson berkata: “Syarikat-syarikat yang ramai dikunjungi orang ini tidak kebal terhadap kelembapan . . . walaupun [some] orang menganggap mereka sebagai tidak sensitif dari segi ekonomi, Jika anda mengalami kemelesetan atau sesuatu yang kelihatan seperti satu, mereka merasakannya.”
