Bilik lembaga pengarah di Scottish Mortgage Investment Trust utama Baillie Gifford telah meletakkan pengawasan terhadap struktur yang dihormati ini di bawah perhatian yang janggal.
Minggu lalu, amanah pelaburan berusia 114 tahun itu meminta salah seorang pengarah bukan eksekutifnya keluar berikutan kritikan pedas terhadap tadbir urus korporat firma itu. Minggu ini amanah mengumumkan pengerusinya, Fiona McBain, akan berundur pada mesyuarat agung tahunan pada bulan Jun.
Kebimbangan Amar Bhidé, pengarah Scottish Mortgage yang baru sahaja meninggal dunia, nampaknya berpunca daripada pengembangan syarikat kepada pegangan tidak disebut harga. Beliau berkata lembaga itu tidak mempunyai pengalaman yang diperlukan dan diketuai oleh seorang pengerusi yang tidak lagi berdikari, kerana beliau telah berkhidmat sebagai pengarah terlalu lama.
Beliau menambah bahawa pengurus tidak mempunyai sumber yang mencukupi untuk memantau kepelbagaian amanah daripada saham disebut harga kepada sekuriti tidak tersenarai. Baillie Gifford menolak dakwaan ini dan berkata ia mempunyai pasukan yang terdiri daripada 37 syarikat swasta yang memantau.
Scottish Mortgage juga berkata amanah itu kelihatan memiliki syarikat swasta peringkat akhir yang tidak mencari sokongan operasi – satu perempat daripada syarikat swasta amanah itu bernilai lebih $2bn.
Kisah di Baillie Gifford muncul apabila kadar faedah yang meningkat telah menjejaskan prestasi harga saham beberapa amanah pelaburan.
Dengan struktur tertutup mereka, amanah telah menawarkan cara untuk pelabur runcit memiliki syarikat milik persendirian, kerana pelabur boleh berdagang saham amanah tanpa mengganggu portfolio asas.
Syarikat sedemikian boleh mempunyai lebih banyak potensi pelaburan daripada kumpulan yang lebih besar tetapi selalunya lebih berisiko dan kurang memberikan maklumat. Persoalan kini dibangkitkan tentang bagaimana pegangan sedemikian telah diuruskan.
Pegangan persendirian
Scottish Mortgage telah memiliki syarikat swasta sejak 2012, dengan maksimum 30 peratus untuk bahagian portfolio dalam syarikat swasta pada titik pelaburan.
Tetapi apabila pasaran awam telah jatuh pada kelajuan yang lebih tinggi daripada penilaian dalam pasaran swasta, bahagian dana dalam pegangan swasta telah berkembang. Pada akhir Februari, pegangan tidak disebut harga membentuk 29.9 peratus daripada portfolio Gadai Janji Scotland.
James Carthew, ketua amanah pelaburan di syarikat penyelidikan QuotedData, berkata ini meletakkan pengurus di tempat yang sempit: jika had tidak ditarik balik, risiko amanah tidak dapat melabur lagi dalam syarikat portfolio, jadi pegangannya akan dicairkan.
Penganalisis lain telah mempersoalkan jika amanah pelaburan penilaian yang dikaitkan dengan pegangan swasta mencerminkan harga yang tepat, memandangkan nilai sebenar hanya muncul dalam jualan. Sektor “modal pertumbuhan” ekuiti persendirian Broker Winterflood, yang merangkumi lima amanah pelaburan yang kebanyakannya memiliki syarikat tidak disebut harga, kini didagangkan pada diskaun purata kepada nilai aset sehingga 50 peratus.
Scottish Mortgage kini berdagang pada diskaun sebanyak 18 peratus, berbanding dengan purata diskaun sebanyak 9 peratus untuk rakan setaranya dalam sektor amanah pelaburan global Winterflood. Bhidé mengkritik lembaga itu kerana tidak melakukan secukupnya untuk mengecilkan diskaun, dengan membeli balik saham amanah. Scottish Mortgage berkata ia telah membeli balik 2 peratus terbitan saham tahun lepas.
Carthew berkata membeli balik saham adalah sukar kerana penggearan amanah – pinjaman yang boleh meningkatkan pulangan – sudah tinggi pada 15 peratus, menurut data Winterflood, yang menunjukkan purata sektor sebanyak 6 peratus.
Yuran
Satu lagi amanah pelaburan popular di bawah penelitian ialah RIT Capital Partners, amanah yang menjalankan wang untuk keluarga Rothschild, yang kini mempunyai 11 peratus portfolio dalam syarikat tidak disebut harga dan 28 peratus lagi dalam dana ekuiti persendirian.
Penganalisis di Investec menganggarkan penurunan nilai yang akan datang dalam pegangan ini boleh mendorong kejatuhan 4 peratus dalam nilai aset keseluruhan amanah.
Tetapi kebimbangan utama penganalisis Investec Alan Brierley adalah mengenai yurannya, memandangkan £55 juta pembayaran berasaskan saham telah dibayar kepada pengurus sejak tiga tahun lalu, satu tempoh apabila harga saham amanah itu telah melepasi prestasi ketara kadar pertumbuhan sasarannya.
Brierley berkata amanah itu “semata-mata tidak boleh dilaburkan atas alasan kos sahaja.” Walaupun lembaran fakta amanah menunjukkan “angka caj berterusan” sebanyak 0.89 peratus, dokumen maklumat utama (KID) terbarunya menunjukkan kos tahunan keseluruhan sebanyak 5.44 peratus. Angka KID yang setara untuk Scottish Mortgage hanyalah 0.64 peratus.
RIT berkata insentif tahunan kepada pekerja dihadkan pada 0.75 peratus daripada NAB dan tidak pernah menghampiri tahap ini. Ia menambah bahawa sejak 10 tahun lalu, nilai aset bersih telah meningkat sekitar 10 peratus setiap tahun.
Sementara itu, pemegang saham mempersoalkan pembayaran kepada pengurus di Chrysalis pada 2021. Amanah itu membayar £117 juta dalam prestasi dan yuran pengurusan pada penghujung dagangan tahun ketiganya, berdasarkan anggaran penilaian pegangan persendiriannya, terutamanya fintech Sweden Klarna. Tidak lama selepas itu, nilai pelaburan menjunam apabila pasaran jatuh pada 2022. Harga saham Chrysalis turun 70 peratus sejak 12 bulan lalu.
Brierley berkata walaupun terdapat “penambahbaikan yang konsisten” dalam tadbir urus dalam beberapa tahun kebelakangan ini, “poket berpuas hati kekal, dengan beberapa syarikat kelihatan hidup dalam zaman dahulu”.
