Pembaharuan Eropah untuk menjadikan pasaran rantau ini lebih berdaya saing dengan AS menghadapi tentangan terakhir daripada bursa saham yang enggan menyerahkan data mereka kepada pangkalan data masa nyata maklumat dagangan saham yang dirancang.
Pegawai Kesatuan Eropah pada hari Selasa akan memulakan rundingan untuk menyusun rangka kerja bagi rekod langsung maklumat perdagangan saham dan bon, satu langkah yang dikatakan penyokong akan meningkatkan ketelusan dan menarik pelabur asing yang besar untuk berdagang di pasaran saham Eropah.
Suruhanjaya Eropah, cabang eksekutif EU, berharap langkah itu akan membantu menyatukan pasarannya yang berpecah-belah dan menjadikannya lebih setanding dengan AS, yang pasaran sahamnya lebih dinamik dan dua kali lebih berharga.
Pasaran Eropah juga mengalami kekurangan penyenaraian, dengan nilai wang yang diperoleh merosot ke tahap terendah dalam sedekad tahun lepas, menurut data Dealogic. Perolehan dalam ekuiti, penunjuk kecairan pasaran, meningkat 40 peratus dalam tempoh enam tahun hingga 2022 di AS tetapi kekal tidak berubah dalam tempoh yang sama di Eropah, menurut data daripada New Financial, sebuah badan pemikir.
Tetapi rancangan EU untuk mencipta pangkalan data tunggal bagi harga saham langsung menghadapi tolakan terakhir lobi daripada bursa saham Eropah, yang berpendapat penyerahan data menghalang mereka daripada pendapatan yang sangat diperlukan dan mengancam daya maju beberapa bursa yang lebih kecil di rantau ini.
“Ia mungkin bermakna di negara yang lebih kecil mereka tidak akan mempunyai tempat penyenaraian lagi,” kata Rainer Riess, ketua pengarah Persekutuan Bursa Sekuriti Eropah, yang mewakili 35 tempat di seluruh rantau ini.
Suruhanjaya Eropah melihat apa yang dipanggil pita disatukan sebagai cara untuk mengatasi halangan pasaran Eropah yang berpecah-belah. Dagangan bertaburan di antara bursa negara, tempat perdagangan alternatif dan pasaran persendirian. Pita sedemikian telah menjadi ciri pasaran AS selama beberapa dekad.
Rundingan antara negara anggota, Suruhanjaya Eropah dan parlimen, akan cuba menjelaskan bagaimana rupa pita yang disatukan. Brussels berhasrat bahawa ia akan dikendalikan oleh syarikat komersial swasta dan dibiayai oleh pasaran.
Ramai pelabur berpendapat masalah struktur di Eropah telah diburukkan lagi oleh peraturan pasaran Mifid II EU 2018, yang telah menjadikannya lebih sukar dan mahal untuk mengesan aktiviti.
Pita “sepatutnya membawa Eropah dilihat dan beroperasi sebagai pasaran tunggal yang benar-benar tunggal”, kata Adam Farkas, ketua eksekutif AFME. “Jika anda duduk di Singapura atau Hong Kong . . . dan menguruskan dana di sana, anda mahu melihat Eropah sebagai satu pasaran tunggal.”
Peraturan 2018 mewajibkan pita dibina tetapi menyerahkannya kepada pasaran untuk membangunkan penyelesaian. Usaha berulang kali diasaskan apabila mereka menentang kepentingan nasional dan komersial.
Natan Tiefenbrun, presiden pengendali bursa saham CBOE Europe, berkata pelanggan seperti firma perdagangan kuantitatif AS yang besar “ingin datang ke Eropah tetapi ditangguhkan oleh kerumitan, terutamanya dalam data pasaran”.
Tetapi perdebatan telah tertumpu pada bila tepatnya data perdagangan harus ditangkap. FESE, yang pada mulanya meminta penangguhan 15 minit untuk pita itu, telah melobi agar pita itu sebahagian besarnya terdiri daripada maklumat selepas dagangan selesai, dan menentang data pra-dagang masa nyata yang berterusan.
Susan Yavari, penasihat dasar pengawalseliaan kanan di Persatuan Pengurusan Dana dan Aset Eropah, berkata penentangan terhadap pita pra-dagang adalah “rabun” kerana “[exchanges] mahu melindungi hasil data sedia ada”.
Pertukaran memperoleh yuran yang lumayan daripada melesenkan data pasaran mereka kepada pelanggan seperti peniaga frekuensi tinggi, dana lindung nilai dan bank — hasil yang akan dikongsi di bawah cadangan EU. FESE menganggarkan tempat Eropah memperoleh kira-kira €245jn sahaja daripada data mereka setiap tahun dan Riess berpendapat bahawa yuran data meliputi penyelenggaraan penyenaraian dan pasaran pertumbuhan serta perkhidmatan lain yang tidak disediakan oleh pesaing dan bank.
“Malah bagi sesetengah pemain bersaiz sederhana itu akan menjadi pengurangan ketara dalam hasil mereka di mana daya maju perniagaan pertukaran untuk pemain ini akan menjadi persoalan,” katanya.
FESE juga berhujah bahawa peraturan itu harus termasuk “pengantara dalaman yang sistematik” – pasaran jemputan sahaja yang dikawal dengan lebih ringan yang kebanyakannya dijalankan oleh bank dan peniaga frekuensi tinggi. Stéphane Boujnah, ketua eksekutif Euronext, pengendali bursa terbesar di rantau ini, telah memanggil cadangan yang mengecualikannya sebagai “mencairkan ketelusan, mewujudkan kelegapan”.
Boujnah, seperti FESE, juga telah memberi amaran bahawa pita yang mengandungi maklumat pra-perdagangan akan menyebabkan pelabur yang lebih kecil terdedah kepada pemangsa, menjejaskan komitmen Mifid II untuk memperkukuh perlindungan bagi pelabur.
Peniaga yang lebih besar akan melihat pesanan pada pita, kemudian menggunakan teknologi yang lebih pantas dan lebih canggih untuk mengambil kesempatan daripada perbezaan harga pada pertukaran ratusan batu jauhnya, taktik yang dikenali sebagai arbitraj kependaman, berpendapat kumpulan lobi pertukaran.
“Jika anda menghantar data kepada pembekal pita dari Oslo, Athens, Cyprus . . . terdapat kependaman geografi yang jauh lebih besar daripada AS,” kata Riess, sambil menambah: “Sesetengah akan mengetahui terlebih dahulu apa yang pita itu akan katakan, mereka akan dapat menimbang tara perkara itu.”
Hujah itu ditolak oleh banyak pengurus aset. Yavari berkata pertukaran yang lebih kecil sebenarnya akan mendapat manfaat, bukan kerugian. “Ambil Portugal atau Croatia, anda perlu pergi secara proaktif dan melihat data daripada pertukaran itu. Jika anda sudah mempunyai semua data dalam pita yang disatukan maka semuanya ada, anda mempunyai keterlihatan.”
“Jika tiada [the data]amat sukar bagi kami untuk mempamerkan kumpulan mudah tunai sebenar dan itu tidak membantu pertumbuhan pasaran modal Eropah secara lebih meluas,” kata Jim Goldie, ketua pasaran modal ETF untuk Eropah, Timur Tengah dan Afrika di Invesco.
