Penulis ialah pengarah ETF di Richard Bernstein Advisors
Menyediakan cara yang lebih cair untuk memudahkan urus niaga adalah fungsi utama pasaran kewangan. Sebelum pasaran saham, satu-satunya cara untuk mengambil bahagian dalam pemilikan syarikat adalah dengan benar-benar memiliki sekeping perniagaan. Sebelum pasaran hadapan, seseorang itu perlu menjual perut babi dan kapas di pasaran fizikal. Memasarkan instrumen perdagangan yang lebih cair daripada aset asasnya.
Dana dagangan bursa pendapatan tetap mungkin menjadi laluan kepada kecairan pasaran bon yang sangat diperlukan, sama seperti niaga hadapan komoditi menyediakan kecairan kepada pasaran fizikal dan saham memudahkan pemindahan pemilikan korporat.
Walaupun pasaran yang maju dan cair untuk banyak kelas aset, pasaran bon kekal tidak cair. Keperluan modal di bank besar telah menjadi lebih ketat sejak krisis kewangan global. Kunci kira-kira peniaga memegang sebahagian kecil daripada inventori bon korporat yang mereka lakukan sebelum ini.
Menambah masalah mudah tunai, bank pusat di seluruh dunia telah membeli sejumlah besar hutang kerajaan dan gadai janji, dengan berkesan menyelubungi pasaran dan menghapuskan sejumlah besar “terapung” dalam apa yang sepatutnya menjadi sekuriti paling cair di dunia. Rizab Persekutuan pada satu masa dahulu memiliki lebih daripada 50 peratus daripada pasaran bon Perbendaharaan 10 hingga 20 tahun. Dengan bahagian pasaran sedemikian yang dipegang oleh satu entiti, tidak hairanlah bahawa kecairan bon telah kering dan turun naik telah meningkat.
ETF pendapatan tetap boleh menyediakan penyelesaian, kerana pelbagai laluan kepada kecairan membolehkan pelabur lebih fleksibel. Pertama, ETF berdagang di bursa dan tidak memerlukan peniaga untuk memberikan tawaran atau tawaran. Ini sahaja mencipta kelebihan kerana terdapat penemuan harga masa nyata untuk ETF pendapatan tetap yang tidak wujud untuk bon individu.
Pelabur mungkin tidak menghargai sepenuhnya pasaran ETF pendapatan tetap telah menggantikan pasaran bon asas untuk menetapkan penemuan harga bagi banyak aset pendapatan tetap. Penemuan harga sentiasa ditetapkan oleh penetapan harga pasaran paling cair, namun ada yang berpendapat ETF tidak berfungsi dengan baik apabila ia berdagang dengan diskaun kepada aset asas.
Walau bagaimanapun, bon asas tidak didagangkan dan oleh itu tidak boleh dinilai dengan tepat. Jika instrumen asas adalah untuk berdagang, mereka mungkin akan berurus niaga pada harga yang berbeza dengan ketara daripada perdagangan sebenar terakhir mereka, pada bila-bila masa itu. Ini seperti kesilapan pelaburan ekuiti swasta dan hutang yang kurang menentu berbanding pelaburan awam yang serupa.
Anda tidak boleh mendapatkan penemuan harga yang tepat apabila aset tidak berdagang atau tidak ditandakan ke pasaran. Kedua, ETF boleh dicipta dan ditebus melalui bakul paling cair sekuriti yang tidak mengalami penjualan paksa di pasaran terbuka. Ironinya, kecairan dalam bon ini telah menyebabkan pasaran bon yang lain menjadi kurang cair.
Kecairan yang lebih baik tidak timbul tanpa keraguannya. Ada yang mencadangkan lebih banyak ETF pendapatan tetap cair yang menggabungkan sekuriti asas (bon) tidak cair berisiko bencana kewangan. Walau bagaimanapun, negara, majlis perbandaran, syarikat, malah gadai janji kita sendiri bergantung pada pasaran pendapatan tetap dan pelaburnya untuk memastikan ekonomi kita tidak jatuh ke dalam kehancuran kewangan. Namun asas kewangan ini hampir tidak berdagang, menjadikan penemuan harga sukar, tidak cekap dan mahal kepada semua. ETF nampaknya sebahagian daripada penyelesaian dan bukannya masalah.
Pelabur bon mungkin tidak bersedia untuk menguruskan landskap makro yang berubah di mana inflasi yang lebih tinggi mungkin memerlukan lebih banyak keputusan taktikal mengenai peruntukan aset daripada apa yang diperlukan dalam tempoh 40 tahun yang lalu. Ketidakcairan yang wujud dalam pasaran bon akan menghalang pengurusan aktif dan peranan ETF pendapatan tetap berkemungkinan berkembang.
Sudah dalam tempoh turun naik, banjir modal kepada ETF pendapatan tetap, memacu ketelusan dan kecairan harga yang lebih tinggi. Sebagai contoh, semasa kegawatan pasaran yang lebih luas pada Mac 2020, ETF bon korporat terbesar — ETF Bon Korporat Gred Pelaburan iShares iBoxx $ yang dikenali dengan LQD penanda — didagangkan setiap hari, dalam volum yang lebih ketara berbanding sebelum atau sejak itu. Pada masa itu, urus niaga bon individu hampir tidak wujud kerana sebaran dagangan yang jauh lebih luas. ETF Bon mengharungi ribut, berfungsi sebagai satu-satunya cara untuk memperdagangkan risiko secara munasabah.
Melangkah ke hadapan, pelabur perlu sedar bagaimana portfolio bon mereka perlu berubah. Memandangkan kecairan makro, landskap ekonomi dan keuntungan, ETF bon, bukan bon individu, memberi peluang terbaik untuk terus hidup dan peluang.
Michael Contopoulos, pengarah pendapatan tetap di Richard Bernstein Advisors, menyumbang kepada artikel ini. RBA ialah pelabur dalam ETF pendapatan tetap tetapi pada masa ini tidak memegang LQD dalam mana-mana portfolionya
