Pelabur bon Asia bangun dengan masalah besar pada hari Isnin. Pengambilalihan kecemasan Ahad ke atas bank Switzerland yang bergelut, Credit Suisse oleh pesaingnya UBS telah meningkatkan kejatuhan dalam bon AT1. Instrumen ini direka bentuk untuk dipadamkan apabila bank pengeluar mengalami masalah kewangan, mengurangkan hutangnya.
Pengawal selia Switzerland menghapuskan kira-kira $17 bilion Credit Suisse AT1 pada hari Ahad, kerana peraturan tempatan jelas membenarkan. Itu mencetuskan penurunan dalam AT1 Eropah dan Asia yang lain, yang telah mula jatuh dengan teruk minggu lepas.
AT1, yang kadangkala dikelaskan sebagai boleh tukar luar jangka atau “Cocos”, adalah senior kepada ekuiti tetapi rendah kepada instrumen hutang lain dalam susunan modal. Kupon juga lebih tinggi.
Pemilik bon Credit Suisse berang kerana UBS akan membayar pelabur ekuiti $3bn untuk saham mereka dalam saham UBS. Ini adalah sebahagian kecil daripada nilai pasaran baru-baru ini Credit Suisse, tetapi bayaran tetap.
Tetapi kerana Credit Suisse telah diambil alih, dan bukannya difailkan untuk muflis, hujah-hujah ini mungkin tidak bertahan di mahkamah. Pencetus untuk membatalkan bon AT1 berbeza mengikut negara dan mengikut syarat individu.
Bank Pusat Eropah dan pengawal selia EU yang lain menegaskan perkara ini dalam satu kenyataan yang mengkritik pihak berkuasa Switzerland dan cuba menenangkan pelabur.
Keyakinan mereka dalam pasaran $275bn ini telah mengambil tamparan, walaupun begitu. Nota kekal pemberi pinjaman penting di Asia, termasuk Bank Asia Timur Hong Kong dan Kasikornbank Thailand, jatuh kepada kira-kira 80 sen berbanding dolar, paras yang jarang dilihat bagi bank-bank ini.
Harga untuk AT1 Eropah adalah lebih rendah dalam beberapa kes. Pada pagi Isnin, instrumen yang dikeluarkan oleh UBS berada pada 84 sen tetapi Deutsche Bank dan BNP Paribas berada pada kira-kira 70 sen pada dolar.
AT1 pada mulanya telah dirampas oleh dana lindung nilai Asia, yang melihatnya sebagai menawarkan pulangan tinggi pada risiko rendah. Tetapi hasil – bagi kebanyakan bank hampir dua kali ganda daripada hutang senior – telah menarik lebih banyak dana daripada pelabur institusi dan runcit di Asia dalam beberapa tahun kebelakangan ini.
Kesan kekalahan AT1 akan menjadi yang terbesar di Eropah. Penerbit Eropah menyumbang lebih daripada 80 peratus daripada jumlah pasaran. Hampir kesemuanya adalah pemberi pinjaman, selebihnya syarikat insurans.
AT1 telah membantu mereka memenuhi keperluan modal kawal selia. Tetapi kekalahan semasa menimbulkan persoalan janggal tentang betapa bergunanya mereka sebagai penampan modal. Jika pihak berkuasa kewangan negara boleh menghapuskannya sebelum ekuiti, pelabur perlu menetapkan harga AT1 dengan sewajarnya. Mereka kemudiannya akan berdagang pada hasil yang sangat tinggi untuk penerbit.
Satu kesimpulan yang jelas ialah pelabur yang membaca cetakan kecil AT1 dengan teliti harus mencari beberapa tawaran. Tetapi masalah tetap ada: pihak berkuasa kewangan mungkin mengatasi cetakan kecil kontrak pada masa hadapan, walaupun badan pemantau Switzerland tidak berbuat demikian dalam kes ini.
Lex: jumlah latihan pars
Sila beritahu lajur pelaburan utama FT tentang keutamaannya untuk 90 tahun akan datang dengan mengambil bahagian dalam tinjauan pembaca kami
